【纯碱玻璃年报】纯碱看环保,玻璃看竣工
- 发布人:中国镁质材料网
- 发布时间:2024-01-05
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观点小结
纯碱:
23年是纯碱不平凡的一年,价格波动巨大,每一轮都有1000元涨跌幅。3-6月份市场交易远兴能源投产,价格下跌1000元;7-9月交易青海氨碱法碱厂限产,价格上涨1200元;10-11月交易远兴能源达产,价格下跌1000元;11月-12月又交易青海限产,价格再上涨700元。
23年海外供应已经恢复,我国已经正常从土耳其和美国进口,并且从俄罗斯进口增2万吨。24年平板玻璃产量可能增3%,光伏玻璃产量增14%,轻碱需求略增。那么,最大变量在于环保限产。如果没有环保限产,24年纯碱产量可能增500万吨,那么全年累库200万吨;如果有环保限产,纯碱产量增330万吨,全年弱平衡。
玻璃:
玻璃的韧性远超过预期,3月份以来,玻璃整体库存持续去化,同时玻璃企业维持300元/吨以上的高利润,也显示现货的紧张。主要得益于今年房地产保竣工政策,其次汽车产销两旺,出口大幅增长,目前玻璃日熔量17.4万吨。
24年玻璃产量基本确定,17.4万吨日熔量到18万吨日熔量水平;玻璃分歧点是保交楼在24年能否延续。
地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区,新开工在18年4月到21年6月出现高增长期,21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧,出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年,21年向前推3年,正好是18年。18年4月-21年6月,这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量,一年难以完全消除,可能24年房地产保交楼仍然没有结束。如果24年玻璃需求平于23年,即使在玻璃产量增3%的假设下,依然低库存下的紧平衡。
12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。“三大工程”作为2024年经济的重要抓手之一,对玻璃24年需求会有积极的正面效果。
纯碱产量
纯碱23年产能大投产,24年仍然有增量
23年新增产能620万吨,都已经达产,其中600万吨在下半年完成。
远兴能源总体比公告略晚一点,总体上投产进度尚可。考虑到当前纯碱行业高利润,前面3条产线已经顺利达产,预计第二期第二条100万吨产线,24年一季度投产。远兴能源第二期200万吨产能以重碱为主。
金山化工200万吨新增产能,主要出重碱。
数据来源:紫金天风期货
纯碱23年产能大投产
2023年,纯碱产能增19%,达3900万吨,产量同比产量增11%,3250万吨,主要是因为下半年投产;24年预计产能增7%,达到4160万吨,产量预计增10%,主要因为24年新增产能大部分在上半年完成,对全年产量贡献更大。
数据来源:紫金天风期货
大投产类比2011年
假设24年出口没有明显变化的情况下,由于国内需求不会有明显变化,那么24年纯碱产量可能持平于23年,那么24年纯碱产能利用率将从23年的85%下降到80%水平。历史上看,在2012年到2015年平均产能利用率是79%。
2011年产能投放以后,2012年产能利用率79%,一直到2015年连续4年维持在80%水平,这几年纯碱平均价格1378~1540元/吨。
担心两点:未来几年纯碱产能利用率可能也将维持在80%水平,导致纯碱价格很难出现趋势性上涨。
数据来源:卓创,紫金天风期货
23年不寻常
过去10几年,纯碱玻璃产量增速差这个指标和纯碱价格呈现明显的负相关。逻辑上也解释的通,因为当玻璃产量增速高于纯碱产量增速,说明处于纯碱需求好于供应的阶段,而当玻璃产量增速低于重碱时,体现了纯碱需求弱于供应。
而2023年这一规律遭受了巨大挑战。23年纯碱产量增速明显快于玻璃产量增速,增速差突破历史最低值,而重碱价格持续在历史高位,并没有明显回到历史最低价格区间。
我们增加了光伏玻璃产量增速仍然没有改变这个趋势。
可能原因是:23年纯碱供应出现巨幅扰动,尤其是青海地区两次环保限产,导致纯碱供应迅速下降。
增速差在收窄,开始拐头向上。
数据来源:隆众化工,统计局,紫金天风期货
青海氨碱法环保压力大
今年青海纯碱产量出现两次环保压力,分别是7月份和11月份。
由于氨碱法副产品氯化钙难以处理,可能未来青海氨碱法供应一直受限。
数据来源:隆众化工,紫金天风期货
重质化率偏高
重质化率历史最高水平附近,主要还是平板玻璃利润较好,保持高开工,光伏玻璃今年仍然有2万吨日熔量的增量,导致重碱需求仍然好于轻碱。
数据来源:隆众化工,紫金天风期货
纯碱出口有新变化
8月出口回落明显
9月份开始,纯碱进出口出现逆转,纯碱开始大量进口,而出口量6万吨水平。
数据来源:Wind,海关总署,紫金天风期货
中国纯碱出口分省——近3个月各省普遍大幅下降
四季度出口下降最大的是山东、青海、河北、江苏。
上半年山东平均每月出口6万吨,而近3个月下降到2万吨;江苏上半年平均每月出口2万吨,近3个月下降到1万吨;河北上半年平均接近2万吨,近三个月降到1万吨;青海上半年平均2万吨,近3个月下降到2000吨。
数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
非东亚和东南亚地区,基本不从中国进口纯碱
中国出口到东亚地区长期稳定在2万吨水平;
中国出口到东南亚地区,近3个月迅速下降,从上半年月均6.7万吨,近三个月降到2.5万吨。
非洲、南美、西亚等国合计从上半年的月均5万吨,下降到1万吨。
数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
纯碱进口
9月份以前主要是天津和广东进口纯碱;9月之后,安徽、浙江、辽宁等地开始大量进口纯碱,主要是因为当地玻璃厂采购海外纯碱。
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纯碱进口——俄罗斯是亮点
传统上,中国从土耳其和美国进口纯碱。22年土耳其和美国几乎不出口,今年恢复出口,从侧面说明海外纯碱供应不再紧张了。
全年俄罗斯出口纯碱到中国大概2.2万吨,历史少见,预计未来俄罗斯纯碱仍然会持续出口到中国。
11月,阿联酋、德国少量出口到中国。
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玻璃
日熔量回到历史同期次高
浮法玻璃日熔量从年初的15.87万吨增加到17.24万吨,增幅1.37万吨。
考虑到22年下半年,玻璃厂针对老窑炉已经进行过大范围冷修,24年即使出现亏损,也不容易出现大量冷修。
我们预计24年平板玻璃产量增3%。
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玻璃全年去库
23年玻璃厂玻璃库存降库164万吨,22年累库140万吨。
沙河地区贸易商库存,23年去库8万吨,22年累库2万吨。进入四季度后,有加速去库态势,部分原因是现货高价格,贸易商不愿意补库。
数据来源:隆众化工,紫金天风期货
沙河地区玻璃厂库存下半年没有去库
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保交楼任重道远
历史上,玻璃产量和房地产新开工相关性最好,和竣工数据相关性并不好,但是21年之后,玻璃产量和新开工出现明显不一致。新开工下降幅度远远大于13-15年,而玻璃产量下降几乎和13-15年一致。
地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区,新开工在18年4月到21年6月出现高增长期,21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧,出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年,21年向前推3年,正好是18年。18年4月-21年6月,这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量,一年难以完全消除,可能24年房地产保交楼仍然没有结束。
数据来源:统计局,紫金天风期货
三大工程
2023年10月中央金融工作会议、12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。
据广发证券估计,“中性情形下预计城中村改造明年投资规模约有7000亿元,可撬动地产投资5.8个百分点;中性情形下保障性住房体系建设明年投资规模约有2340亿元,可撬动地产投资2.0个百分点。2024年”三大工程“对地产投资规模的贡献预计或有0.93万亿元,拉动7.8个百分点(保守和乐观情形下则或可分别拉动5.5和10.9个百分点)。在不考虑”三大工程“的情况下,按照地产投资-10%来预期(参照广发地产团队2024年前瞻乐观和谨慎-8%、-11%),而城中村改造和保障性住房有望将2024年地产投资上拉至-3%以内。”《广发证券:如何看“三大工程”对投资端的影响》
23年地产投资-15%左右,如果24年降幅为-3%,将显著降低房地产对经济影响。
数据来源:统计局,紫金天风期货
玻璃今年利润尚可
玻璃厂利润和今年玻璃需求高增长对应,3月份以后玻璃厂利润维持300元以上水平。
数据来源:紫金天风期货
光伏玻璃产量持续新高
23年光伏玻璃产能从日熔量8.42万吨增至10.38万吨,增幅接近2万吨。
24年预计增幅在1.5-2万吨日熔量。
数据来源:隆众化工,紫金天风期货
光伏组件出口中规中矩
数据来源:海关,紫金天风期货
小苏打
小苏打国内供应持续增长
据百川资讯,23年小苏打年产206万吨,扣除中原化学的115万吨(中原化学的小苏打是直接生产,不经过轻碱),轻碱生产小苏打大概91万吨,耗碱73万吨。据此计算小苏打占比纯碱消费2.3%水平。
数据来源:百川资讯,紫金天风期货
小苏打维持高出口
22年以来,小苏打维持高出口状态,年出口量维持53万吨。
数据来源:海关,紫金天风期货
小苏打高开工
今年4月份以来,小苏打行业开工率持续上升,维持90%的历史高位水平。同时小苏打价格也是走强。
据卓创统计22年小苏打开工率81%,23年预计达到85%,那么23年小苏打产量达到301万吨,今年耗碱量150万吨。同比增15万吨。
数据来源:卓创,紫金天风期货
泡花碱
硅酸钠出口影响不大
硅酸钠出口5万吨水平,相对400万吨左右的年产量,占比较小。几乎可以忽略变动。
我们预估硅酸钠占纯碱需求的13%。
数据来源:海关,紫金天风期货
碳酸锂
碳酸锂产量高增长
随着新能源电池大发展,碳酸锂产量持续高增长,23年产量增幅高达40%,预计23年碳酸锂产量42万吨,耗碱量达到87万吨,占纯碱消费2.3%。
数据来源:统计局,紫金天风期货
碳酸锂国产替代
碳酸锂净进口增速从高增长期回到0%附近,但是还有14万吨净进口量,这部分进口量未来继续被国内替代。
碳酸锂未来国内产量可能达到57万吨水平,耗碱量114万吨,较今年提升24万吨,总体耗碱量达到3%。
数据来源:海关,紫金天风期货
替代品:烧碱
烧碱供应新高
数据来源:卓创,紫金天风期货
平衡表
年度纯碱平衡表
过去5年轻碱需求稳定。
金山200万吨产能,全部是重碱。
远兴能源300万吨,轻重碱各一半;200万吨,全部是重碱;另外,小苏打不占用纯碱产量。
24年重碱内需放1986万吨,轻碱内需1350万吨,合计3336万吨。
如果24年纯碱维持90%产能利用率,那么年产3773万吨,平均每月累库10万吨。
如果24年产能利用率85%,和过去3年持平,那么产量为3568万吨,24年供需基本平衡。
数据来源:紫金天风期货
年度玻璃平衡表
24年玻璃产量同比23年增2.9%。
假设24年保交楼仍然维持23年的水平,即内需持平,那么24年仍然微紧平衡。
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